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中国经济下行压力不可忽视 谨防黑天鹅

中国经济增速下行压力仍不可忽视?经济参考报

“从总供给视角来看，经济增速向潜在增速靠拢，产出缺口有所收窄。”中国人民大学国家发展与战略研究院研究员、经济学院副院长陈彦斌在17日举行的“中国宏观经济论坛”宏观经济月度数据分析会上作出上述判断。

不过，陈彦斌也提醒，下半年中国经济面临的几方面下行压力仍不可忽视。一是房地产市场进入调整期，对经济增长的拉动作用逐渐减弱。二是固定资产投资增速呈现趋缓迹象。三是PPI涨幅见顶回落表明企业补库存周期已接近尾声。四是企业生产成本持续上升，利润增速开始放缓。五是中小企业PMI明显下降，经济增长内在动力减弱。六是金融去杠杆下实体经济的融资成本上升、融资难度加大。七是债务率上升速度依然较快，高债务压力持续增加。八是外部环境不确定性较大，可能会加大经济下行压力。

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虽然总体而言我们认为GDP在下半年将维持稳健增长，我们依然会担忧经济中可能的风险点。在一定的条件下，依然存在爆发黑天鹅事件的可能性。我们认为黑天鹅事件最有可能出现在三个方面：

首先，偏紧的信贷政策给高负债率的企业带来前所未有的压力。不仅仅对传统行业的国有企业形成压力，更有可能的是，高负债率、高泡沫的房地产和互联网行业，尤其是从事这些行业的民营企业也将承压。这些企业涉及的资金规模相当庞大，一旦出现流动性风险，将会对金融系统的稳定性带来很大挑战。

其次，我们认为美国经济的基本面、货币政策和贸易政策存在一定的不确定性。特别是由于特朗普总统贸易政策的不确定性，一旦中美之间出现贸易争端，将对外需产生非常重大的负面影响。

再次，虽然近期人民币汇率企稳，外汇储备稳定在3万亿美元以上，但我们认为数据并没有完全反映国际收支领域的真实供求关系。由于过去两年人民币国际化出现一定程度的挫折，外汇管制持续加强，使得人民币汇率出现了一定程度的贬值预期。虽然近期有所改善，但是我们认为并未根本性好转。一旦我国金融体系出现波动，或者美元由于种种原因再次走强，国际收支还有可能再次承压，因此汇率和国际收支也是投资者需要关注的潜在风险点。(作者为北京大学光华管理学院副教授，北京大学经济政策研究所副所长)

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